玻璃(li)纤维行业延(yan)续高(gao)增长态势(shi)
在(zai)全球产能(neng)向中国(guo)转移的(de)(de)大(da)背景下，受国(guo)际(ji)需(xu)求(qiu)持续(xu)旺盛(sheng)、国(guo)内需(xu)求(qiu)增速加(jia)快(kuai)的(de)(de)影响(xiang)，玻璃(li)纤维行业高增长(zhang)(zhang)态势(shi)有望延续(xu)至2010年。我(wo)们(men)看好公司优(you)良的(de)(de)成长(zhang)(zhang)性以及行业龙(long)头(tou)地位，给予“增持”评级(ji)。
产(chan)业(ye)转移成就(jiu)高增长(zhang)
今年(nian)以(yi)来玻纤行业发展依然(ran)保持(chi)良好势头(tou)：1－7月全(quan)国生(sheng)产玻璃(li)纤维(wei)纱(sha)90.6万吨(dun)，同比增长(zhang)32.77％，1－8月玻璃(li)纤维(wei)及制品业的销售收入为255.58亿元，同比增长(zhang)40.17％，利润总额为24.16亿元，同比增长(zhang)51.69％。
国内玻(bo)纤行业持续高增(zeng)(zeng)长(zhang)是全(quan)球玻(bo)纤产(chan)能向中国转(zhuan)移的结果。2001－2005年(nian)，在中国玻(bo)纤（爱(ai)股,行情(qing),资(zi)讯）产(chan)量高速增(zeng)(zeng)长(zhang)的同时，世界其他(ta)地区的玻(bo)纤产(chan)量增(zeng)(zeng)长(zhang)很小，年(nian)均(jun)复合增(zeng)(zeng)长(zhang)率只有5.10％。
而拉动中(zhong)国(guo)玻(bo)(bo)纤(xian)产量(liang)持续大幅增长的(de)(de)主要原(yuan)因是(shi)出(chu)(chu)(chu)口(kou)(kou)，近年来中(zhong)国(guo)玻(bo)(bo)纤(xian)出(chu)(chu)(chu)口(kou)(kou)的(de)(de)比重一直保持在60％左右(you)。在能源和人(ren)工成本压力(li)导致发(fa)达国(guo)家基本停止玻(bo)(bo)纤(xian)产能扩张(zhang)的(de)(de)背景(jing)下，中(zhong)国(guo)正(zheng)在成为(wei)全(quan)球中(zhong)低端玻(bo)(bo)纤(xian)市场(chang)的(de)(de)供(gong)应基地。将中(zhong)国(guo)和世界其他国(guo)家的(de)(de)玻(bo)(bo)纤(xian)产量(liang)加总(zong)后可以(yi)发(fa)现，2001－2005年全(quan)球玻(bo)(bo)纤(xian)产量(liang)的(de)(de)年均复合增长率只有9.81％，并未超出(chu)(chu)(chu)合理范(fan)围。
内需或成为今后(hou)动力
我们认为，未来中国(guo)玻纤行业将受国(guo)内外(wai)两(liang)大市场(chang)需(xu)求(qiu)的拉动，继续(xu)(xu)保持较快(kuai)的增长。在国(guo)外(wai)，除(chu)传(chuan)统应(ying)用领域需(xu)求(qiu)继续(xu)(xu)上升之外(wai)，风力发电、油气管道、民用航(hang)空(kong)等对玻璃(li)纤维(wei)增强复合材料的需(xu)求(qiu)增长最(zui)快(kuai)。
而(er)国内(nei)市场对玻(bo)纤需(xu)求的(de)(de)快速增长将很有(you)可(ke)能(neng)在(zai)未(wei)来(lai)几年内(nei)改变目前出口比重(zhong)过高的(de)(de)行(xing)业格(ge)局。中国虽然已是仅次于美(mei)国的(de)(de)全球(qiu)第二大玻(bo)纤生(sheng)产国，但国内(nei)玻(bo)纤市场和发达(da)国家相比还是明显偏小(xiao)。06年国内(nei)消费(fei)玻(bo)纤只占全世界(jie)产量的(de)(de)16％左右，人均消费(fei)水平更是远低(di)于美(mei)国、日本(ben)等(deng)发达(da)国家。
从玻(bo)纤的(de)(de)(de)(de)终(zhong)端应(ying)用市(shi)场(chang)(chang)结构来看(kan)，中国和(he)(he)世(shi)界也存在(zai)差异。据有关统计，玻(bo)纤在(zai)全球各个应(ying)用领(ling)域(yu)的(de)(de)(de)(de)分(fen)布(bu)主要集中在(zai)建筑、汽车、电子和(he)(he)管道(dao)及储罐(guan)(guan)市(shi)场(chang)(chang)。从国内玻(bo)纤应(ying)用市(shi)场(chang)(chang)的(de)(de)(de)(de)分(fen)布(bu)情(qing)况看(kan)，低端产(chan)品市(shi)场(chang)(chang)所占比(bi)例(li)较高。例(li)如用于(yu)建筑和(he)(he)管、罐(guan)(guan)领(ling)域(yu)的(de)(de)(de)(de)玻(bo)纤分(fen)别占到年消(xiao)费总量的(de)(de)(de)(de)40％和(he)(he)24％，而陆地车辆和(he)(he)地面辅助设(she)施市(shi)场(chang)(chang)使用的(de)(de)(de)(de)玻(bo)纤比(bi)例(li)只(zhi)有6％，远(yuan)低于(yu)世(shi)界平均水平。
行业龙(long)头尽享景气
中国玻纤是我们力荐的企业。定向增发完成后，中国玻纤对巨石集团的控股比例将从51％提升至100％，业绩将明显增厚。作为国内最大的玻纤生产商，巨石集团未来几年增长迅速，预计07、08年销量分别为42万吨和60万吨，到2010年有望接近80万吨。由于需求旺盛，巨石从今年7月起对所有产品提价3－8％，不仅有效化解了出口退税率下降带来的负面影响，盈利水平还有上升。价格上涨加上有效的成本控制措施（单线生产规模扩大、燃料品种变化），公司毛利率未来有望维持在较高水平。公司优良的成长性以及行业龙头地位是我们看好它的理由，维持“增持”评级。
